Le sacro-saint dollar, menacé

Une onde de choc traverse les marchés financiers.

Le dollar américain, longtemps considéré comme un refuge inébranlable en période d'incertitude économique, montre des signes inquiétants de faiblesse.

Cette situation sans précédent, que certains analystes qualifient de "choc Trump", pourrait marquer la fin d'une ère de domination monétaire américaine.

On vous explique ce phénomène, dans votre allongé du jour

🤔 Un comportement inhabituel

Depuis l'annonce début avril des nouvelles mesures tarifaires "réciproques" par l'administration Trump, le dollar a chuté de plus de 4% face à un panier de grandes devises.

Plus inquiétant encore : contrairement aux épisodes d'instabilité précédents où le billet vert se renforçait, il s'affaiblit désormais lorsque les marchés deviennent volatils.

"C'est un développement choquant", observe Gregory Peters, co-directeur des investissements chez PGIM Fixed Income.

"Les États-Unis ont bénéficié du statut de monnaie de réserve pendant 100 ans. Il a fallu moins de 100 jours pour le défaire."

Ce phénomène inhabituel a été clairement illustré par une étude de Steven Kamin, ancien responsable de la finance internationale à la Réserve fédérale. Son modèle économétrique montre que le dollar a chuté plus fortement que prévu malgré la hausse des indices de volatilité, comportement contraire à son rôle traditionnel de valeur refuge.

🏆 Les fondements de la domination du dollar remis en question

La domination du dollar repose sur plusieurs piliers fondamentaux :

👉 La puissance et le dynamisme de l'économie américaine
👉 La solidité de l'état de droit
👉 La prudence des politiques économiques
👉 Des relations étroites avec les alliés

Or, ces piliers semblent aujourd'hui vaciller.

Mark Sobel, président américain de l'OMFIF et ancien haut fonctionnaire du Trésor, résume la situation : "La guerre commerciale n'est que le dernier exemple du mépris de cette administration pour le reste du monde. Être un partenaire et un allié de confiance est un pilier essentiel de la domination du dollar, et cela a été jeté aux oubliettes."

🔢 Des chiffres éloquents

L'importance du dollar dans l'économie mondiale est difficile à surestimer :

👉 57% des réserves de change mondiales sont en dollars
👉 54% des factures d'exportation sont libellées en dollars
👉 60% des prêts et dépôts internationaux sont en dollars
👉 70% des émissions d'obligations internationales sont en dollars
👉 88% des transactions de change impliquent le dollar

Cette position dominante confère aux États-Unis ce que l'ancien président français Valéry Giscard d'Estaing qualifiait de "privilège exorbitant" : la capacité d'emprunter à moindre coût et de financer des déficits importants.

💥 Une situation budgétaire alarmante

Ce qui inquiète particulièrement les investisseurs, c'est l'état préoccupant des finances publiques américaines.

Selon The Economist, "la dette nette du gouvernement fédéral représente environ 100% du PIB. Au cours des 12 derniers mois, l'Amérique a dépensé 7% de PIB de plus que ce qu'elle a perçu en recettes, et a consacré plus d'argent aux paiements d'intérêts qu'à la défense nationale."

Le Committee for a Responsible Federal Budget (CRFB) met en garde contre les récentes propositions budgétaires du Congrès qui pourraient ajouter 5,8 milliards de dollars de déficit sur les dix prochaines années et potentiellement doubler le rythme d'augmentation du ratio dette/PIB.

🫨 Un avenir incertain

Malgré ces signaux alarmants, la plupart des analystes estiment que le statut de réserve du dollar n'est pas immédiatement menacé, principalement en raison du manque d'alternatives viables.

L'euro représente une union monétaire mais 20 pays différents, la Chine maintient le renminbi sous contrôle strict, limitant sa convertibilité, et des devises comme le franc suisse ou le yen japonais sont beaucoup trop petites pour être des prétendantes.

Néanmoins, la récente suspension partielle des tarifs douaniers par l'administration Trump n'a pas suffi à restaurer la confiance.

Bob Michele, directeur des investissements chez JPMorgan Asset Management, résume le sentiment général : "Il existe maintenant un très bon argument en faveur de la fin de l'exceptionnalisme du dollar américain."

🎨 Un parallèle historique inquiétant

De nombreux observateurs établissent un parallèle avec le "choc Nixon" de 1971, lorsque le président Richard Nixon a mis fin à la convertibilité du dollar en or, marquant la fin du système monétaire de Bretton Woods.

La différence aujourd'hui ?

Le système international est bien plus dépendant du dollar qu'il ne l'était à l'époque. Si la confiance dans la monnaie américaine s'érode davantage, les conséquences pourraient être impressionnantes pour l'économie mondiale.

Comme l'a observé Walter Wriston, ancien dirigeant de Citicorp : "Le capital va là où il est bienvenu et reste là où il est bien traité."

Il semble que les investisseurs commencent à se demander si les États-Unis méritent encore leur confiance.